Por María Florencia Costantino, del IIE de la Bolsa de Comercio de Córdoba. En enero último, experimentamos una depreciación del 23% del peso frente al dólar, acompañada por un conjunto de medidas adoptadas por el Banco Central. ¿Ya pasó el efecto? ¿Estamos como en diciembre?

El precio de la soja cayó U$S 100 , lo que resta divisas al Banco Central en un momento crítico | Ilustración: archivo Turello.com.ar

Aquél “combo de tinte ortodoxo” permitió contener el fuerte drenaje de reservas que ocurrió luego de la devaluación y nos “obsequió”, al menos por un par de meses, la anhelada pax cambiaria.

❝La situación actual se asemeja cada vez más a la de diciembre. Hoy, se revive la tensión, aunque con un Banco Central con pocas cartas bajo la manga❞.

Hoy, la tensión en el mercado es notable: la brecha cambiaria se encuentra próxima al 70%, el tipo de cambio paralelo superó los 14 pesos por dólar y el oficial experimentó en agosto el mayor incremento desde enero (2,36%).

Si bien esta situación puede justificarse con los acontecimientos de las últimas semanas –default selectivo, nuevo canje de la deuda, anuncio de un déficit fiscal presupuestado cercano a $270.000 millones-, la pérdida de competitividad experimentada desde enero es una variable clave para entender la situación actual.

El índice de tipo de cambio real multilateral (ITCRM), que difunde el Banco Central, indica el nivel de competitividad de la economía respecto a nuestros principales socios comerciales. En enero aumentó 15%, pero en julio ya se encontraba sólo 4% por encima del nivel previo a la devaluación.

Las demás variables de relevancia se encuentran en una situación más desfavorable: el stock de reservas es menor, el precio de la soja es 100 dólares más bajo y faltan 8 meses para la próxima liquidación de granos, entre otros factores. Además, es notable el deterioro de los instrumentos usados anteriormente por el BCRA: el stock de Lebac es 96% superior al de diciembre y la tasa de interés, 11 puntos porcentuales más alta.

Si bien a principios de año las últimas medidas (suba de la tasa, reducción de la tenencia de bonos dolarizados por los bancos) tuvo un impacto positivo, ahora tendrán un efecto bastante más acotado sobre la brecha cambiaria.

Redacción Turello.com.ar

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